投資建議：電力需求顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不強(qiáng)勁，預(yù)計全年用電量增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。同時，經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇使得煤炭需求較弱，庫存處于高位，煤炭價格自2012年下半年以來基本保持穩(wěn)定，2013年上半年火電企業(yè)盈利大幅增長值得期待。我們維持行業(yè)的“增持”評級，建議重點(diǎn)關(guān)注估值偏低的國電電力、寶新能源，業(yè)績彈性大的龍頭企業(yè)華能國際，以及成長性突出的天富熱電、國投電力等公司。

市場表現(xiàn):2013年以來，火電、水電板塊指數(shù)相對漲幅分別為8.16%、7.52%，而同期上證綜指上漲2.61%，火電水電雙雙跑贏大盤，在所有一級行業(yè)中處于中游位置。

電力需求:2013年1-2月全社會累計用電量7892億千瓦時，同比增長5.5%，第三產(chǎn)業(yè)用電需求持續(xù)高增長，第二產(chǎn)業(yè)特別是重工業(yè)用電需求增速仍然低迷。中電聯(lián)預(yù)計2013年全國用電量增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，全年用電量增速約在7.5%左右，與我們之前的預(yù)測吻合電力裝機(jī):截止2013年2月底，全國6000千瓦及以上發(fā)電設(shè)備容量110906萬千瓦，同比增長8.2%。其中水電裝機(jī)容量達(dá)到21424萬千瓦，同比增長8.8%;火電裝機(jī)容量81526萬千瓦，同比增長6.6%。2013年1-2月，全國電源基本投資完成額385億元，同比下降14.6%，下降趨勢明顯。

電力供應(yīng):2013年1-2月，全國發(fā)電量累計達(dá)到7573億千瓦時，同比增長3.4%，與去年同期相比下降3.7個百分點(diǎn)。按機(jī)組類型來看，水電發(fā)電量820億千瓦時，同比大幅增長29.3%，火電發(fā)電量6430億千瓦時，同比增長1.0%。全國發(fā)電設(shè)備累計利用小時701小時，同比下降19小時，降幅為2.6%。其中水電累計利用小時383小時，同比增長17.6%;火電累計利用小時804小時，同比下降3.9%，二者顯著分化。

煤炭價格與供需:2013年3月22日山西南郊弱粘煤坑口價500元/噸，秦皇島山西優(yōu)混平倉價620元/噸，石洞口二廠大同煤采購價660元/噸，自2012年四季度以來產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地、電廠采購煤價均基本保持穩(wěn)定。煤炭庫存方面，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇導(dǎo)致煤炭需求疲軟推高庫存，截至2013年3月22日秦皇島庫存達(dá)834.34萬噸，與上月同期相比上升了132.34萬噸，重點(diǎn)電廠存煤可用天數(shù)達(dá)23天。進(jìn)口煤方面，2013年3月21日，澳大利亞BJ現(xiàn)貨煤價為90.10美元/噸，較上月同期下跌約3.2美元/噸。2013年1月我國動力煤進(jìn)口量達(dá)1094萬噸，進(jìn)口煤量維持高。