近期，鋼鐵行業已經有9家上市公司披露業績預告，其中8家公司的歸屬凈利潤出現下滑，其中6家的同比跌幅大于50%，只有武進不銹的歸屬凈利潤出現較為明顯的上漲。究其原因，主要與鋼鐵冶煉行業上游原材料價格波動、下游行業的景氣程度和行業本身的產能釋放及產銷管理水平密切相關。

據我們不完全統計，截至2020年1月20日，已經有9家A股鋼鐵冶煉行業上市公司披露了2019年度業績預告。其中，鞍鋼股份、凌鋼股份、八一鋼鐵、柳鋼股份、杭鋼股份和安陽鋼鐵等6家上市公司，預期2019年度歸屬凈利潤同比下滑超過50%，跌幅顯著。另有華菱鋼鐵和河鋼股份2家上市公司，預期2019年度歸屬凈利潤同比跌幅在25%-50%之間。2019年度，鋼鐵冶煉行業出現了大面積經營業績縮水的情況。在已披露業績預告的業內上市公司中，只有武進不銹預計當期歸屬凈利潤同比增長近60%，比較亮眼。

好在上述9家上市公司都未出現歸屬凈利潤虧損的情況，也算是不幸中的萬幸了。

6家公司預期業績大跳水，或因上中下游不利因素“共振”

具體來看，上述6家預期業績跌幅明顯的上市公司中，安陽鋼鐵當期歸屬凈利潤為2.60億元至3.80億元之間，同比降幅約為86.00%到79.53%;八一鋼鐵當期歸屬凈利潤為1.00億元至1.50億元，同比減少85.72%到78.59%;鞍鋼股份當期歸屬凈利潤約為16.00億元，同比下滑約79.88%;凌鋼股份當期歸屬凈利潤約為4.46億元，同比下跌約63%;杭鋼股份當期歸屬凈利潤約為9.40億元左右，同比下降大約51.50%;而柳鋼股份2019年度歸屬凈利潤約為20.44億元至24.99億元之間，同比降低45.78%到55.65%，跌幅都比較大。

據相關業績預告披露，上述預期業績大跌主要是因為行業產量繼續上漲，以鐵礦石為代表的原材料漲價明顯，但鋼材價格卻出現下滑。

首先，從鋼鐵冶煉行業自身產能釋放的情況來看：據國家統計局提供的數據，2019年度，國內各月鋼材產量累計值為10.42億噸，與2018年各月鋼材產量累計值9.49億噸相比，同比增長了9.80%，漲幅不小。據柳鋼股份業績預報披露，先前環保限產的邊際影響減弱，導致了行業供給端產能釋放加快。從而給下游的鋼材銷售和上游的鐵礦石、煤炭等原材料采購帶來了壓力。

其次，從下游行業的鋼鐵需求情況來看：據柳鋼股份和鞍鋼股份業績預報披露，2019年度，全球經濟增速放緩，國內經濟下行壓力不斷增大，國內汽車、家電、房地產等下游行業對鋼材需求降低，影響鋼材價格出現同比下滑。另據凌鋼股份業績預告披露，當期鋼材價格同比下滑4.76%，對鋼鐵行業上市公司的收入產生了不利影響。

最后，從上游原材料供應的角度來看：一方面，由于中游鋼鐵冶煉的擴產，增加了原材料、煤炭及相關輔料的需求，另一方面，2019年度，全球鋼鐵行業遭遇了巴西淡水河谷潰壩和澳洲颶風襲擊等對全球鐵礦石供應產生嚴重影響的事件，鋼鐵冶煉的原材料，特別是鐵礦石價格出現了顯著上漲。據凌鋼股份業績預告披露，2019年度，鐵礦石進口礦62%指數從年均69.46美元上漲到93.41美元，同比上漲34.50%;日照港PB粉現貨噸均價自501元漲到699元，同比上漲39%;地方礦遼西噸均價自512元漲到612元，同比上漲19%，漲幅都比較顯著。

2家公司預期業績跌幅較小，或受益于產品結構和管理改善

與上述6家預期業績同比跌幅超過50%的鋼鐵行業上市公司相比，河鋼股份和華菱鋼鐵的同比業績跌幅要小得多。

據河鋼股份業績預報披露，2019年度，公司歸屬凈利潤約為27.00億元到23.00億元，同比跌幅約為25.54%到36.58%。另據華菱鋼鐵業績預報披露，當期公司歸屬凈利潤約為42.00億元到46.00億元，同比下滑約32.15%到38.05%。雖然受限于行業不利因素的影響，歸屬凈利潤依然有所下跌，但是無論從當期歸屬凈利潤的絕對金額，還是從其同比下滑的幅度來看，都要顯著好于上述6家預期業績“大幅跳水”的企業。

造成這一差異的主要原因是什么呢?

據華菱鋼鐵業績預報披露，2019年度，在鋼鐵行業盈利水平同比下滑的行業背景下，公司持續推進精益生產、研銷產一體化和營銷服務體系建設三大戰略支撐體系，加大產品結構調整和降本增效工作力度。公司的寬厚板、熱軋品種鋼、無縫鋼管等品種仍然維持較好的毛利率水平。華菱鋼鐵預期業績下滑幅度低于行業內多數可比上市公司，可能主要源自產品結構合理和管理提升效率、降低成本的原因了。

武進不銹“一枝獨秀”，或源于下游行業需求增加

與上述8家公司截然相反的是，武進不銹業績預增公告披露，2019年度，武進不銹實現歸屬凈利潤約為3.18億元，同比增長約59.71%，實現扣非歸屬凈利潤約為2.94億元，同比增長約60.35%。在鋼鐵冶煉行業中，該公司業績逆勢大漲。

武進不銹能夠實現預期業績的逆勢大漲，又是為什么呢?

據武進不銹2019年半年報披露，截至2019年6月30日，公司主營業務為工業用不銹鋼管及管件的研發、生產與銷售。主要產品包括工業用不銹鋼無縫管、工業用不銹鋼焊接管、鋼制管件及法蘭等。該上市公司的產品主要應用于石油、化工、天然氣、電力設備制造及機械設備制造等行業。

與大多數同行業可比上市公司受累于汽車、家電和房地產等下游行業的不景氣，產品售價明顯下滑的情況不同，據武進不銹業績預增公告披露，2019年度，公司下游石油化工等行業投資顯著增長，國內大型項目對產品需求持續增加，公司產品面向石油化工領域銷售穩中有升;不銹鋼焊接鋼管市場需求旺盛，銷售明顯增長。此外，在核電領域和光熱新能源領域，武進不銹的產品在這些新興及高端市場取得突破，銷售有所增長。換句話說，公司因為其產品線相對同行的特殊性，在享受下游行業增長利好的同時，其承受中游同行擴產的壓力要小得多，預期經營業績逆勢大漲，也就順理成章了。