近日，三部委發(fā)布《關于<關于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見>有關事項的補充通知》(財建〔2020〕426號，以下簡稱《通知》)。政策設定全生命周期補貼小時數，保障電站合理收益。為確保存量項目合理收益，基于核定電價時全生命周期發(fā)電小時數等因素，《通知》確定各類項目全生命周期合理利用小時數，在合理利用小時的基礎上，項目全生命周期補貼電量=項目容量項目全生命周期合理利用小時數。進而確定了可再生能源發(fā)電項目享受中央財政補貼資金的總額度，從而對項目補貼權益進行了“確權”。

短期看，政策執(zhí)行對項目盈利構成一定負面影響。

對一個日處理量1000噸的垃圾焚燒項目進行了測算，新政施行后，假設在項目運營滿15年后補貼退坡，項目的IRR/NPV將分別減少0.7%/43%;10年后補貼退坡，則項目的IRR/NPV將分別減少1.2%/73%。從凈利率角度，補貼退坡后，項目凈利率將降低12pct左右。但是，預計，在垃圾處理收費制度建立之前，企業(yè)可與地方政府協調，爭取上調垃圾處理費，從而確保項目的盈利能力和收入水平。據測算，垃圾處置單價上調22%-39%可對沖政策負向影響。

長期看，存量補貼發(fā)放有望提速，付費機制建設進度或加快。

2020年，關于非水可再生能源政策出臺密集度非常高，年初財政部發(fā)布4號文和5號文，開啟了可再生能源補貼政策的修改提升之路。《通知》連同年初4號文，一起完成對可再生能源項目享受補貼權益的確認，提高了補貼資金發(fā)放的計劃性和穩(wěn)定性，為運用金融手段解決補貼拖欠問題提供了必要條件。在政策不斷完善后，以及未來補貼基金缺口解決方案的邏輯逐步理順后，存量拖欠補貼發(fā)放有望提速。

國補退坡，一方面有望進一步刺激產業(yè)技術升級和盈利模式創(chuàng)新。補貼政策的初衷是扶持產業(yè)發(fā)展，通過補貼來引導產業(yè)技術升級。從效果來看，風電光伏的成本下降很快，特別是光伏產業(yè)，近年來隨著產業(yè)技術的成熟，成本下降幅度較大。此外，今年生物質發(fā)電產業(yè)的裝備能力和制造成本也有一定幅度的下降，補貼政策已經完成歷史使命。

國補退坡，另一方面，或進一步倒逼地方政府加快建立使用者付費長效機制。2020年4月，發(fā)改委發(fā)布《關于有序推進新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設有關事項的通知》(征求意見稿)和《關于穩(wěn)步推進新增農林廢棄物發(fā)電項目建設有關事項的通知》(征求意見稿)。其中明確新增垃圾焚燒發(fā)電項目還需要所在城市落實垃圾處理收費制度，上年度省級補貼撥付到位;新增農林廢棄物發(fā)電項目正常運營期間原料必須100%為農林廢棄物。國補退坡影響落地后，將進一步倒逼地方政府盡快建立使用者付費長效機制，有助于完善產業(yè)盈利模式，從ToG模式向 To G+C發(fā)展。

政策出臺后，行業(yè)盈利模式有望進一步完善。《通知》出臺進一步明確相關政策，有利于穩(wěn)定行業(yè)預期。政策執(zhí)行后預計對風光發(fā)電項目影響有限，短期內雖然對生物質發(fā)電項目存在一定負向影響。但長期看，全生命周期補貼小時數補貼方式，有利于補貼資金確權，提高補貼資金發(fā)放的計劃性和穩(wěn)定性;此外，認為，國補退坡后，有望進一步刺激產業(yè)技術升級和盈利模式創(chuàng)新，倒逼地方政府盡快建立使用者付費長效機制，有助于完善產業(yè)盈利模式，從ToG模式向ToG+C發(fā)展。

風險提示：投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。

轉自wind《天風證券公用事業(yè)行業(yè)點評：國補退坡，生物質發(fā)電后補貼時代會如何變化?》

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