觀點(diǎn)總結(jié)：

價(jià)格：7月份鋰價(jià)慢漲，進(jìn)入8月鋰價(jià)每周漲幅在5k-1w，目前電碳成交價(jià)已到11w，氫氧化鋰12.5w。下半年供需硬缺口可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格非線性的變化，下半年鋰價(jià)很可能會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期;

供需：下半年整體鋰供給沒(méi)有增量，但下游擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的需求跳漲，供需矛盾還在加劇;

股票及個(gè)股：股票經(jīng)過(guò)前兩周的調(diào)整，已經(jīng)進(jìn)入重啟的時(shí)間點(diǎn)。建議資源保障強(qiáng)或者未來(lái)布局資源的公司(天齊、贛鋒、天華、鹽湖等)+其他打包買(mǎi)。

鋰行業(yè)基本面

價(jià)格、供需及未來(lái)價(jià)格判斷

1.目前鋰價(jià)如何變化?

7月份鋰價(jià)其實(shí)是慢漲，每周漲幅可能在500-1000元/噸。進(jìn)入八月份之后，每周漲價(jià)速度其實(shí)已經(jīng)超出我們預(yù)期，每周漲幅在5k-1w，到本周五，電池級(jí)碳酸鋰已經(jīng)到11w-11.5w，氫氧化鋰到12.5w。按照這個(gè)速度，八月底氫氧化鋰價(jià)格肯定會(huì)到13w，9月份到14w、15w。(價(jià)格跟蹤方式：上海有色網(wǎng)和亞洲金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)一般會(huì)考慮企業(yè)長(zhǎng)單，我們目前看的價(jià)格更考慮散單和邊際上的變化，更能反映整體的趨勢(shì)。只是觀察的價(jià)格視角不同)

2.鋰行業(yè)供需情況如何?

供給：7月份所有冶煉廠產(chǎn)能打滿，不能打滿的是因?yàn)榈V不夠等原因。大廠可能出現(xiàn)了一些超產(chǎn)的情況。往后看下半年供給沒(méi)有任何增量。

需求：到9月份、10月份下游排產(chǎn)可能會(huì)跳升，6月份出貨量在9Gwh的話，到10月份就可能會(huì)達(dá)到13-14Gwh，到年底可能會(huì)到16Gwh甚至更高。

這種情況下，需求是逐級(jí)、逐月抬升的，但是供給端在7月份已經(jīng)打滿且后面沒(méi)有增量。從7月份開(kāi)始我們已經(jīng)感受到采購(gòu)和供需緊張的狀態(tài)。目前價(jià)格的快速上漲就是供需狀況最好的體現(xiàn)。

3.關(guān)于無(wú)錫盤(pán)價(jià)格?

無(wú)錫盤(pán)提供的是10月份碳酸鋰的遠(yuǎn)期合約。7月初剛上市時(shí)，預(yù)期先行，無(wú)錫盤(pán)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)溢價(jià)于現(xiàn)貨價(jià)格(到7月底就已經(jīng)從9w漲到13w)，前段時(shí)間在12.5-13w區(qū)間震蕩，但是其實(shí)還是比現(xiàn)在的現(xiàn)貨價(jià)格要高。

往后看，隨著供需緊張加劇，8月底電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格可能就會(huì)到12w，我們相信無(wú)錫盤(pán)價(jià)格上漲的趨勢(shì)也不言而喻。

4.對(duì)下半年鋰價(jià)判斷?

之前說(shuō)鋰價(jià)看到18w其實(shí)是綜合我們對(duì)整體鋰行業(yè)供需緊張態(tài)勢(shì)的感知、理解與推斷，并非是一個(gè)可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)模型得出的價(jià)格位置。為什么我們這么樂(lè)觀，據(jù)我們對(duì)上游銷(xiāo)售和下游采購(gòu)的調(diào)研，下游采購(gòu)可能是不那么完善的，對(duì)今年下半年鋰行業(yè)認(rèn)知和價(jià)格高度是偏低于預(yù)期的，大廠可能只鎖了70%-80%的長(zhǎng)單，其他都是以散單形式采購(gòu)。今年可能會(huì)出現(xiàn)，剩余的散單采購(gòu)不到足量原料的狀態(tài)。

新能源汽車(chē)行業(yè)，今年份額是一個(gè)必爭(zhēng)之地，必須要保量和沖份額。所以傳導(dǎo)到上游就會(huì)出現(xiàn)下游材料廠搶購(gòu)鋰鹽的狀態(tài)。下半年可能鋰行業(yè)硬缺口在10%-15%，但這樣的硬缺口會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的非線性變化。

因此我們對(duì)下半年鋰價(jià)非常樂(lè)觀，也從7月份的9w不到漲到目前的11w(氫氧化鋰12.5w)，我們相信，現(xiàn)在價(jià)格的快速上漲會(huì)繼續(xù)持續(xù)到9、10月份。

5.漲到什么時(shí)候收尾以及如何收尾?

鋰價(jià)的上漲本質(zhì)上反映的是全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分配，由于供需的緊張，下半年的鋰價(jià)上漲可能就是一個(gè)無(wú)解的狀態(tài)。可能會(huì)漲到一定程度上影響下游的需求(目前下游材料廠還有很大的盈利空間)，再反過(guò)來(lái)傳導(dǎo)到上游價(jià)格。鋰價(jià)12w、18w、20w都只是一個(gè)錨，反映了行業(yè)目前硬短缺的一個(gè)狀態(tài)。

6.未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)(3-5年)鋰價(jià)的判斷?

到明年二季度，海外的部分供給放出來(lái)，鋰價(jià)可能會(huì)有些回落，但是這個(gè)價(jià)格不可能重新落到4-5w，甚至不可能回落到9-10w，未來(lái)幾年的中樞可能就是在12-15w的區(qū)間。

需求的節(jié)奏和速度遠(yuǎn)比以往鋰行業(yè)面臨的情況更好，鋰行業(yè)需求每年40%增速的情況下，未來(lái)鋰價(jià)肯定就是需要維持一個(gè)新的常態(tài)。目前我們可以看到鋰價(jià)在10-11w鋰行業(yè)資本開(kāi)支還是嚴(yán)重不足的情況，需要更高的鋰價(jià)來(lái)刺激鋰行業(yè)更強(qiáng)的資本開(kāi)支。因此我們對(duì)于未來(lái)3-5年整體的鋰價(jià)比較樂(lè)觀，維持鋰價(jià)中樞12-15w的判斷。

鋰行業(yè)標(biāo)的選擇

1.7-8月份鋰行業(yè)股票復(fù)盤(pán)

7月份整個(gè)鋰板塊漲了50%，部分個(gè)股漲幅70%-80%甚至翻倍(江特、融捷)，暴漲其實(shí)是反映了預(yù)期先行，未來(lái)鋰價(jià)上漲的預(yù)期已經(jīng)在股票中反映了一部分。到8月，鋰板塊在橫盤(pán)震蕩，部分個(gè)股回落15%-20%。但回落不意味著整個(gè)鋰行情的結(jié)束，我們認(rèn)為，板塊調(diào)整到本周四、周五已經(jīng)進(jìn)入尾聲，現(xiàn)在進(jìn)入到新的上漲趨勢(shì)。

2.上漲判斷：基本面上行快速追趕估值

經(jīng)過(guò)一兩周的調(diào)整，股票包含的基本面信息和基本面本身已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到重合的階段。7月份基本面上行速度遠(yuǎn)慢于股票上漲速度，8月份前三周股票震蕩甚至回落，股票沒(méi)漲但鋰價(jià)快速上行到12.5w，基本面上行快速趕上股票估值。

以明年鋰價(jià)12w來(lái)看，所有二線標(biāo)的估值在20-25x，天齊贛鋒在40-45x。從目前鋰價(jià)上漲情況來(lái)看，估值搶跑情況已經(jīng)被基本面消耗，將進(jìn)入到新的一輪上漲階段。具體節(jié)奏很難判斷，但我們認(rèn)為下半年股票第二輪進(jìn)攻基本上開(kāi)始。

3.個(gè)股如何選擇?

本輪是鋰價(jià)、鋰行業(yè)整體改善的情況，過(guò)去我們推薦時(shí)也是整個(gè)板塊打包推薦。個(gè)股上改善的情況有多有少，資源端布局的企業(yè)是確定性最強(qiáng)的(礦環(huán)節(jié)是最缺的)，但很難說(shuō)每周哪個(gè)股票漲得最多，過(guò)去幾個(gè)月基本是2-3周領(lǐng)漲股票換一次。

可以將鋰行業(yè)所有股票分為三類：

(1)礦端布局：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、融捷股份等等;

(2)偏冶煉企業(yè)：礦山正在布局當(dāng)中：天華超凈、雅化集團(tuán)、盛新鋰能、中礦資源、川能動(dòng)力等等;

(3)鹽湖型企業(yè)：鹽湖股份、藏格控股、科達(dá)制造、西藏珠峰、西藏城投、西藏礦業(yè)等;

(4)鹽湖技術(shù)支持：藍(lán)曉科技、賢豐控股、東華科技、久吾高科、新化股份等等。

考慮確定性來(lái)看，第一類有礦的公司確定性肯定是最強(qiáng)的，第三類鹽湖的公司自帶資源，開(kāi)發(fā)潛力非常大;這兩種要重點(diǎn)關(guān)注，要給到足夠的溢價(jià)。第二類冶煉型企業(yè)、未來(lái)有礦山布局的也要密切跟蹤，我們認(rèn)為未來(lái)天華超凈、雅化集團(tuán)、川能動(dòng)力、盛新鋰能會(huì)有好的變化，可以重點(diǎn)關(guān)注。

我們精選的標(biāo)的是天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、天華超凈為首的有資源或者未來(lái)布局資源的。建議這些公司+其他打包買(mǎi)。

近期市場(chǎng)行情細(xì)節(jié)介紹

總體來(lái)看，最近兩周一直持續(xù)著“冶煉廠無(wú)貨可出，無(wú)價(jià)可報(bào)”的情況，僅有的一些散貨成交基本來(lái)自于貿(mào)易商對(duì)下游客戶。而冶煉廠對(duì)下游客戶的直接交易非常稀少。尤其是青海地區(qū)的冶煉廠家，陸續(xù)出現(xiàn)捂貨不出的行為，希望可以進(jìn)一步抬升價(jià)格。

1.本周市場(chǎng)成交價(jià)格

工業(yè)級(jí)碳酸鋰：地域上不管青海還是江西，散貨的成交價(jià)統(tǒng)統(tǒng)在10.5萬(wàn)元/噸以上。較前周漲幅在6千/噸。

電池級(jí)碳酸鋰和準(zhǔn)電碳：成交價(jià)在10.7-11萬(wàn)元/噸，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)已經(jīng)高于11萬(wàn)元/噸，較前周漲幅在1萬(wàn)元/噸。

電池級(jí)氫氧化鋰：12-12.5萬(wàn)元/噸之間，較前周漲幅在1萬(wàn)元/噸。

2.市場(chǎng)近期交易情況?

目前供應(yīng)的根本瓶頸在資源端(本輪漲價(jià)與上一輪2016/2017年的漲價(jià)不同點(diǎn)在于：上一輪的供應(yīng)瓶頸在冶煉端口，而這一輪是在資源端口)。這種情況下，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有礦的鋰鹽廠失去議價(jià)能力和利潤(rùn)留存，為了維持生產(chǎn)只能被動(dòng)為一些有礦的企業(yè)做代工。

(1)鋰輝石資源：現(xiàn)在基本無(wú)貨在市場(chǎng)上流通，所以也非常難得知成交的行情與價(jià)格。最新的調(diào)研數(shù)據(jù)是兩周前，我們了解到市場(chǎng)上很少量的一些鋰礦報(bào)價(jià)在9,000-10,000元/噸。在這種原料成本下做出的碳酸鋰生產(chǎn)成本最低也在8.8萬(wàn)元/噸 。而當(dāng)時(shí)的電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格大概是在9萬(wàn)元/噸出頭，那么對(duì)于企業(yè)買(mǎi)不買(mǎi)，其實(shí)是一個(gè)很忐忑的事情。

(2)回收料方面：回收料資源雖然在全國(guó)的供應(yīng)中占比很小，不到10%，而且由于目前處于萌芽階段所以增速也有限。但是回收料是所有資源—鋰輝石，鋰云母，鹽湖工碳里面最便宜但是質(zhì)量一直在提升的一種鋰資源。今年因?yàn)?月底的暴雨，導(dǎo)致河南地區(qū)的回收料加工基地被毀壞，里面的回收料庫(kù)存全部毀于一旦。這對(duì)于鋰資源來(lái)說(shuō)又是一個(gè)繼續(xù)收緊的點(diǎn)。

所以看到供應(yīng)端的惜售情緒是繼續(xù)明顯的，材料企業(yè)的采購(gòu)方四處找貨，有貨就買(mǎi)。簽單模式上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)在基本沒(méi)有長(zhǎng)單簽訂，最長(zhǎng)的單只是每個(gè)月簽訂，保證一個(gè)月的供應(yīng)量，這種月度訂單的價(jià)格分為兩種，一種是固定價(jià)，一種是跟隨網(wǎng)站價(jià)格聯(lián)動(dòng)。剩下很少的部分供給散單交易。

3.后市走勢(shì)判斷

目前因?yàn)?月份的鋰鹽訂單都被鎖定，冶煉廠對(duì)正極廠的鋰鹽價(jià)格也基本談好，所以最近一兩周的成交會(huì)比較稀少。我們了解到在下周后半周開(kāi)始，冶煉大廠與客戶之間會(huì)陸續(xù)開(kāi)始簽訂9月份訂單，屆時(shí)會(huì)有大量鋰鹽成交，價(jià)格方面可能會(huì)是一個(gè)臺(tái)階式的上升。

另外據(jù)我們調(diào)研，這些大廠對(duì)于定價(jià)的基準(zhǔn)很大程度取決于最近的現(xiàn)貨價(jià)，那么電池級(jí)碳酸鋰的成交價(jià)格很可能會(huì)在11萬(wàn)元/噸左右，電池級(jí)氫氧化鋰有望達(dá)到13萬(wàn)元/噸。在這種情況下，本月底或者下月初的邊際交易價(jià)格可以沖到更高，比如說(shuō)電池級(jí)碳酸鋰甚至可能會(huì)出現(xiàn)12萬(wàn)元/噸的報(bào)價(jià)。