在焦炭第四輪累計降價800元落地后，山東焦企普遍已虧損，限產有所增加，焦煤采購積極性也不高。但山東地區焦煤價格，并未大幅走低，價格居高不下的主要原因有兩個：一是部分礦井產量不高，而且客戶數量較多，基本可維持產銷平衡的局面;二是山東省啟動迎峰度夏煤炭儲備工作，要求6月底全省煤炭儲備達到400萬噸，7月底達到500萬噸。煤炭儲備是“硬任務”，各煤炭企業會承擔儲煤指標，主要影響氣煤、1/3焦煤的市場供應，對市場形成支撐。

在近期筆者與煤礦的交流情況來看，交易氛圍明顯不如前期，部分礦原煤全部入洗，精煤產量較高，再加上5月份長協客戶的兌現率不高，導致庫存持續上升，壓力開始顯現;另外，山東地區煤價大幅高于省外，焦企的發運積極性不高。預計六月初山東地區，部分價高的品種，會出現小幅下調。

對于后期市場，主要從三個方面來看：

第一，供應方面：在供給側改革后，煤炭產能已經歷一輪去化，特別是山東地區還有“沖擊地壓”礦井的限制，再加上目前“雙碳”目標下，新批礦井難度較大，產能核增需要通過發改委、國土資源部、安監局、生態環境部等部門層層審批，因此該地區焦煤未來產能增加非常有限。據統計，2021年以來，全國焦煤新建項目有14個，合計產能約3090萬噸/年，其中預計今年可投產720萬噸/年，這個體量僅占每年12.5億噸的煉焦原煤產量的0.57%，這對焦煤供給端貢獻是非常有限的。山東地區也只核增了濱湖煤礦和萬福煤礦，產能分別是40萬噸/年和180萬噸/年。山東焦煤市場要比焦煤主產省區相對緊張。

另外，在產能增量不多的同時，安監趨嚴且常態化，存量產能也面臨壓制。山東省去年4月發布通知，要求2021年全省合計退出煤炭產能3400萬噸，其中大部分為焦煤礦井;11月再次發布通知，要求在全省沖擊地壓煤礦開展“雙專雙查” 活動。受以上政策影響，山東省焦煤產量自2020年起有所下降，2022年一季度山東省焦煤產量約1037萬噸，同比繼續減少2.59%。

第二，需求方面：焦炭四輪落地后，大部分焦企已陷入虧損，噸焦利潤虧損在100元-300元之間，開工率及日均產量均有所下降，限產幅度10-30%，對焦煤采購較為謹慎。隨著華東、華北等例行檢查的高爐復產，高爐開工率持續回升，鐵水日均產量達到240萬噸，鋼廠焦炭庫存可用12天，對于焦炭仍有剛性需求，只是迫于成材疲弱，表需下降的影響，仍以按需采購為主。近期上海地區疫情明顯緩解，復工復產逐漸加速，有望帶動全國產業鏈運行走向正軌，為保障正常生產，后期鋼焦企業對焦煤的補庫需求會逐步顯現。

第三，政策方面：4、5月份已公布的宏觀數據依舊不太樂觀，但部分數據會見底回升，如鋼鐵生產、乘用車銷售量、沿海主要樞紐港口貨物吞吐量等。目前上海、北京等地疫情已得到有效控制，新冠疫情對經濟造成最嚴重影響的程度已明顯好轉，加上國務院召開了穩住經濟大盤會議精神落實，6月份宏觀形勢向好將是大概率事件，從政策層面看，未來復工復產，力保經濟回歸常態的重要性會進一步上升。

目前焦煤市場正在構筑底部區域，有待進一步企穩，下跌的概率不大。后期需注意觀察鋼材消費帶來的邊際效應。