事件描述

雙良節(jié)能發(fā)布 2023年一季報(bào)，2023 年 1 季度實(shí)現(xiàn)收入 54.63 億元，同比增長 215.02%;歸屬母公司凈利潤5.02億元，同比增長315.06%。

事件評論

公司業(yè)績位于此前預(yù)告中樞。2023Q1，公司毛利率為14.66%，環(huán)比提升4.04pct，銷售凈利率為9.82%，環(huán)比提升7.08pct。12月硅料價(jià)格大幅下跌對公司業(yè)績造成一定影響，2023Q1 已基本恢復(fù)，公司硅片預(yù)計(jì)出貨 3.5GW 左右。石英砂供應(yīng)緊張導(dǎo)致硅片盈利捉升，公司硅片環(huán)節(jié)單位盈利預(yù)計(jì)仍處于較高水平。考慮到公司僅有拉晶而無切片產(chǎn)能，公司硅片盈利超預(yù)期。

其他數(shù)據(jù)方面，2023Q1 公司期間費(fèi)用率為 5.31%，環(huán)比降低 0.65pct，費(fèi)用管控良好。

其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.27/-0.14/+0.61/-0.85pct至0.96%/1.26%/1.15%/1.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比有所提升主要為規(guī)模擴(kuò)大所致。非經(jīng)常性損益1.23億元左右，主要為政府給予的補(bǔ)助。

展望后續(xù)，硅片方面，公司石英砂保供情況良好，2022年底實(shí)際產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)40GW，M10/G12尺寸、P/N型號的硅棒/硅片均陸續(xù)出貨，帶動(dòng)業(yè)務(wù)放量。公司單品硅相關(guān)產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)獲得下游優(yōu)質(zhì)客戶的認(rèn)可，已和通威、愛旭、潤陽、天合光能等多家下游電池廠商建立合作并簽訂銷售長單，設(shè)備方面，硅料擴(kuò)產(chǎn)充足帶動(dòng)還原爐訂單維持較高水平，撬塊業(yè)務(wù)市占率提升亦有望貢獻(xiàn)增量，節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)中空冷塔在火電重啟的帶動(dòng)下有望快速放量，成為未來 2年主要利潤增長點(diǎn)。氫能業(yè)務(wù)方面，2022 年 9月公司首套綠電制氫系統(tǒng)下線，公司已中標(biāo)3臺訂單，其中2臺已經(jīng)交付，氫能業(yè)務(wù)有望成為公司下一業(yè)績增長點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 25、30 億元，對應(yīng)PE 分別為 11倍、9 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。