進入6月下旬后，動力煤市場在多重因素的支撐下，出現(xiàn)了比較明顯的反彈。但從整體來看，目前短期市場的好轉(zhuǎn)，并不代表整體市場需求的好轉(zhuǎn)。筆者并不認為現(xiàn)貨旺季反彈高點能達到3月底每噸640元的水平，預(yù)計在每噸610元至620元之間。7月中下旬，預(yù)計市場價格將再度振蕩回落。

進入6月下旬后，動力煤市場在多重因素的支撐下，出現(xiàn)了比較明顯的反彈。6月25日，易煤指數(shù)北方港5500大卡平倉價為每噸602元，比月初上漲8元。

旺季預(yù)期下，煤炭供求結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，市場價格止跌企穩(wěn)。

首先，從國內(nèi)供應(yīng)看，產(chǎn)地治理超能力生產(chǎn)，市場戶發(fā)運量減少，使得北方港口調(diào)入量明顯下降。4月1日，內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府辦公廳發(fā)布了《內(nèi)蒙古自治區(qū)推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動計劃實施方案（2018—2020年）》。方案提出，到2020年底，內(nèi)蒙古高速公路全面實施收費站入口稱重檢測，高速公路貨運車輛平均違法超限超載率不超過0.5%，普通公路貨運車輛超限超載得到有效遏制。在嚴格的檢查下，產(chǎn)地站臺上煤效率降低，發(fā)運節(jié)奏放緩。

同時，今年以來鐵路運力轉(zhuǎn)向?qū)捤桑诳涌谂c北方港價格長期倒掛的背景下，市場戶放棄了虧損發(fā)運“保鐵路計劃”的做法。從5月中旬開始，市場戶發(fā)運量明顯減少，北方港調(diào)入量大幅下降，從平均每天190萬噸降低到了175萬噸，使得港口市場煤資源供應(yīng)趨緊。

其次，在上游調(diào)入量受限的情況下，5月底開始的疏港行為，使得北方港庫存進一步向長江口港口轉(zhuǎn)移，市場煤存量進一步減少。北方港開始疏港后，秦皇島港、曹妃甸港等港口庫存明顯下降。6月25日，秦皇島港和曹妃甸港庫存分別為538萬噸和382萬噸，分別比5月下旬高位減少了100萬噸和130萬噸。北方港口各港區(qū)合計庫存2081萬噸，比5月下旬高位減少300萬噸左右。加上國家能源集團在黃驊港開展“百日會戰(zhàn)”活動，旨在3個月里超量完成下水煤指標，北方港市場煤存量進一步收縮。

再其次，進口煤收縮預(yù)期加強，使得市場看漲情緒明顯升溫。今年前5個月煤炭進口量同比增長5.6%，5月煤炭進口量同比增長22%。在這種情況下，市場上對接下來煤炭進口收縮的預(yù)期進一步增強。

最后，旺季臨近電廠日耗階段性回升，貿(mào)易商捂盤推動市場上行。從6月中旬開始，沿海電廠日耗逐步回升。從往年數(shù)據(jù)來看，7月上旬，沿海電廠日耗水平將開始明顯升高，旺季預(yù)期開始升溫。由于今年上半年坑口與北方港煤炭價格持續(xù)倒掛，貿(mào)易商普遍處于浮虧狀態(tài)，旺季前拋貨降價意愿較低。

因此，在旺季預(yù)期下，市場煤資源需求好轉(zhuǎn)，加上較強的看漲預(yù)期，短期價格將維持振蕩偏強的走勢。但從中期來看，沿海市場整體供求形勢不容樂觀。

一是近期西安鐵路局進一步下調(diào)了部分線路的運費，后期市場發(fā)運有望好轉(zhuǎn)。其中，曹家伙場至曹西運費從每噸224.2元調(diào)整為161.43元，下調(diào)62.77元，降幅達28%；神木西至曹西運費從每噸214.42元調(diào)整為162.96元，下調(diào)51.46元，降幅為24%；中雞至曹西運費從每噸210.94元調(diào)整為189.85元，下調(diào)21.09元，降幅為10%。運費的下調(diào)將有效改善市場發(fā)運成本倒掛情況，增加市場資源的供應(yīng)。

二是環(huán)渤海港口庫存的下降并未消化，而實際轉(zhuǎn)移到了長江口市場。6月21日，長江口主要七港庫存合計808萬噸，創(chuàng)該統(tǒng)計口徑下的新高，同時電廠庫存也處于高位。6月26日，六大發(fā)電集團沿海電廠庫存合計1756萬噸，庫存可用天數(shù)為29.1天。

三是從消費端看，沿海市場日耗上行仍存較大的不確定性。5月制造業(yè)PMI跌破榮枯分界線，以及固定資產(chǎn)投資增速再次下滑，都表明我國宏觀經(jīng)濟下行的壓力仍然很大，導(dǎo)致沿海地區(qū)的社會用電增速同比出現(xiàn)了比較明顯的下行。再加上“能源雙控”政策帶來的影響，外來電以及新能源發(fā)電對本地火電的替代增加，導(dǎo)致部分省（自治區(qū)、直轄市）的火電增速已經(jīng)出現(xiàn)了負增長。

整體來看，目前短期市場煤供求結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，并不代表整體市場供求好轉(zhuǎn)。筆者并不認為現(xiàn)貨旺季反彈高點能達到3月底每噸640元的水平，預(yù)計在每噸610元至620元。7月中下旬，預(yù)計市場價格將再度振蕩回落。