一、博弈現(xiàn)狀：第十輪提漲已實(shí)質(zhì)擱淺

自今年3月下旬以來(lái)，焦炭市場(chǎng)開啟持續(xù)上漲通道，截至7月初已累計(jì)完成九輪漲價(jià)落地，搗固濕熄焦累計(jì)漲幅450元/噸，搗固干熄焦累計(jì)漲幅495元/噸，頂裝干熄焦累計(jì)漲幅達(dá)515元/噸。

7月3日，山西、山東、河北等主流焦企統(tǒng)一發(fā)起第十輪提漲，計(jì)劃自7月6日零時(shí)起濕熄焦上調(diào)50元/噸、干熄焦上調(diào)55元/噸。然而截至7月14日，主流鋼廠始終未予明確回應(yīng)，原定落地的提漲窗口已實(shí)質(zhì)擱淺。

二、提漲落地概率分析：阻力重重，概率極低

第十輪提漲落地的核心阻力來(lái)自以下方面：

(一)鋼廠利潤(rùn)大幅收縮，抵觸情緒強(qiáng)烈

當(dāng)前正值鋼材消費(fèi)淡季，高溫梅雨疊加施工受阻，鋼材表觀消費(fèi)持續(xù)回落。247家鋼廠盈利率本周已降至40.26%，環(huán)比減少2.6個(gè)百分點(diǎn)，同比大幅減少19.48個(gè)百分點(diǎn)。螺紋鋼高爐利潤(rùn)已跌至-67.4元/噸，較前值-17.6元/噸進(jìn)一步惡化。在自身利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓的情況下，鋼廠對(duì)第十輪提漲的抵觸情緒極為濃厚。

(二)鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)確認(rèn)，焦炭剛需走弱

本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至241.27萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.98萬(wàn)噸。高爐開工率83.84%，產(chǎn)能利用率90.55%，均環(huán)比下滑。唐山地區(qū)已傳出限產(chǎn)消息，部分鋼廠檢修計(jì)劃提上議程。鐵水產(chǎn)量階段性見頂回落，焦炭剛性需求開始收縮。

(三)焦企庫(kù)存加速累積，挺價(jià)底氣削弱

在產(chǎn)量微增的同時(shí)，焦企廠內(nèi)焦炭庫(kù)存出現(xiàn)大幅積累。全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存本周增7.95萬(wàn)噸至110.95萬(wàn)噸，單周增幅高達(dá)7.7%。這反映出下游鋼廠采購(gòu)節(jié)奏顯著放緩、貿(mào)易商基于跌價(jià)預(yù)期暫停接貨。焦企挺價(jià)意愿的底氣正在被快速侵蝕。

(四)焦煤成本支撐松動(dòng)

此前焦炭連漲的核心驅(qū)動(dòng)力是焦煤成本持續(xù)強(qiáng)支撐。但近期焦煤價(jià)格逐步走弱，競(jìng)拍市場(chǎng)觀望情緒蔓延，成交價(jià)格漲跌互現(xiàn)，下游采購(gòu)追高意愿顯著減弱。上游焦煤走弱帶動(dòng)焦炭成本支撐松動(dòng)。

綜合判斷：第十輪提漲落地的概率已不足20%。焦企單方面宣漲但鋼廠不予回應(yīng)的僵局持續(xù)越久，提漲“流產(chǎn)”的可能性越大。當(dāng)前市場(chǎng)已基本不再交易提漲預(yù)期。

三、提降開啟可能性分析：概率持續(xù)上升

(一)驅(qū)動(dòng)因素正在強(qiáng)化

1. 鋼廠利潤(rùn)修復(fù)訴求迫切。鋼廠盈利率已不足五成，在成材銷售不暢、現(xiàn)金流承壓的背景下，下游對(duì)高價(jià)原料的抵觸已從“消極接受”轉(zhuǎn)為“主動(dòng)反擊”。鋼廠正試圖通過壓制雙焦價(jià)格來(lái)修復(fù)利潤(rùn)。

2. 焦炭供需格局邊際轉(zhuǎn)松。獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率74.67%，環(huán)比微增0.06個(gè)百分點(diǎn);焦炭日均產(chǎn)量64.13萬(wàn)噸。焦企全國(guó)平均噸焦盈利仍有49元/噸，主產(chǎn)區(qū)山西72元/噸、山東75元/噸、河北95元/噸。微利狀態(tài)意味著焦企缺乏主動(dòng)限產(chǎn)動(dòng)力，供應(yīng)不會(huì)自發(fā)收縮。

3. 市場(chǎng)預(yù)期已先行轉(zhuǎn)向。期貨市場(chǎng)已開始交易提降預(yù)期。焦炭主力2609合約7月13日收于1865元/噸，下跌48元/噸。市場(chǎng)頻傳鋼廠有意發(fā)起第一輪提降的消息。

(二)制約因素

1. 焦煤供應(yīng)仍然偏緊。山西停產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，523家樣本礦山產(chǎn)能利用率66.1%，環(huán)比繼續(xù)下降。在產(chǎn)煤礦為保證安全生產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)極為緩慢。此外，蒙古國(guó)那達(dá)慕大會(huì)期間三大口岸閉關(guān)5天，進(jìn)一步收緊短期供給。

2. 焦企庫(kù)存雖有積累但絕對(duì)值仍偏低。全樣本焦企庫(kù)存110.95萬(wàn)噸雖環(huán)比大增，但從歷史水平看仍不算高位。焦企有一定挺價(jià)基礎(chǔ)。

3. 地緣沖突帶來(lái)短期情緒擾動(dòng)。7月14日中東局勢(shì)升溫，國(guó)際油價(jià)暴漲，雙焦期貨受情緒外溢影響止跌反彈。這種脈沖式反彈雖難持續(xù)，但短期可能延緩提降節(jié)奏。

綜合判斷：第一輪提降開啟的概率已升至60%-70%。Mysteel分析指出，7月中下旬至8月上旬現(xiàn)貨逐步由強(qiáng)轉(zhuǎn)穩(wěn)并開始回落，焦炭產(chǎn)地現(xiàn)貨兩個(gè)月內(nèi)回落5%-12%(三至四輪提降)的概率較高。若第十輪提漲正式宣告失敗，焦炭可能步入持續(xù)下行階段。

四、后市展望：博弈白熱化，提降窗口正在打開

當(dāng)前焦炭市場(chǎng)正處于“提漲未果、提降欲起”的僵局中。鋼焦博弈的天平正從焦企向鋼廠傾斜。

短期來(lái)看，提降落地的節(jié)奏取決于兩大變量：一是鋼廠實(shí)際減產(chǎn)力度——若7月鋼廠檢修范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，鐵水產(chǎn)量加速回落，提降將快速落地;二是焦企的挺價(jià)決心——目前噸焦49元的利潤(rùn)雖不豐厚，但尚未出現(xiàn)現(xiàn)金虧損，焦企短期內(nèi)仍有博弈意愿。

結(jié)論：第十輪提漲落地概率極低(<20%)，第一輪提降開啟概率較高(60%-70%)，預(yù)計(jì)提降窗口將在7月中下旬至8月上旬逐步打開。建議重點(diǎn)關(guān)注鋼廠后續(xù)實(shí)際減產(chǎn)力度及焦炭首輪提降的落地情況。