概述：7月末焦炭以單周50元/噸的降價頻率連續下降兩輪共100-110元/噸，焦炭市場轉入下跌行情，全產業鏈心態快速轉向謹慎。下游強勢壓價、中游被動承壓、上游觀望博弈;期貨提前計價悲觀預期，鋼廠仍有進一步降價預期。

一、鋼價下跌鋼廠虧損倒逼壓降原料成本

7月高溫雨季，終端需求始終低迷，鋼材現貨成交持續偏弱，鋼材社庫累積，外需進一步收縮，鋼價持續承壓。生產成本偏高，鋼廠盈利大幅惡化，虧損面繼續擴大。247家鋼廠盈利率34.63%，環比上周減少2.60個百分點。焦炭多輪上漲持續抬升煉鋼成本，鋼廠利潤被持續擠壓，鋼廠強勢打壓焦炭價格。

鐵水見頂回落，焦炭剛需下滑;鋼廠高爐檢修主動控產，日均鐵水產量連續下行，焦炭日耗穩步降低。鋼廠采購策略全面轉為剛需拿貨、嚴控原料庫存，停止提前鎖價、主動補庫，對焦炭高價形成明顯抵制。

二、焦炭供需趨于寬松

受成本焦煤(1556, -15.00, -0.95%)持續下跌影響，焦化廠成本減少，獨立焦企仍保有一定利潤，自發大規模限產意愿不強，焦化開工維持高位。下游采購放緩、出貨受阻，焦企廠內庫存持續積壓，庫存逐步回升。焦炭需求萎縮，供應回升，供需格局逐步趨于寬松;議價能力轉弱，市場正式進入下行周期。

三、成本支撐力度邊際減弱

目前優質低硫主焦煤貨源依舊緊張，礦方挺價意愿較強，構成焦炭價格底部防線，限制深跌空間。焦化采購趨于保守，部分煤種價格出現回落，中高硫配煤、蒙煤報價松動，煤價下跌讓利，成本端從“主動驅動上漲”轉變為“被動托底”。

綜合來看，焦炭供需錯配支撐焦價上漲周期已過，迎來供需寬松格局，焦價轉入下跌周期，主要邏輯是鋼價下跌導致鋼廠虧損倒逼成本降價。考慮焦煤結構性資源偏緊對焦炭仍有一定底部支撐，焦價下跌空間有限，截至目前，焦價已累計下跌兩輪，后期仍有兩輪100-110元/噸的降價空間。繼續持續關注焦煤價格的變動及鋼廠高爐復產情況。