高質(zhì)量價值選擇 受益于其具有吸引力的估值和強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長前景，相比三家在本土證交所上市時間更長的較大的同業(yè)公司，我們認(rèn)為這只股票代表了一個高質(zhì)量的替代選擇。鑒于伊泰的強(qiáng)大成本控制能力以及我們對煤炭市場將在今年下半年逐步復(fù)蘇的預(yù)測，我們維持對這只股票的買入評級，目標(biāo)價仍為50港元，這代表了并不昂貴的10倍的2013財年市盈率。

產(chǎn)量增長即將恢復(fù) 在2012財年，國內(nèi)煤炭市場價格修正并且露天礦搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量下滑7.5%至4,980萬噸背景下，凈利潤下滑16%至64.54億元人民幣。我們預(yù)計產(chǎn)量下滑情況將在2013財年趨于穩(wěn)定并預(yù)計全年產(chǎn)量增長將會持平。我們認(rèn)為公司本身的產(chǎn)量將從2014財年和在此之后開始恢復(fù)增長，這受益于現(xiàn)有礦山的產(chǎn)能擴(kuò)張和新建礦山項目的開發(fā)。公司計劃在2014年第四季度將名為塔拉壕礦山的新礦山投入運營，該項目的年產(chǎn)能為600萬噸。事實上，公司計劃通過整合周邊煤礦和技術(shù)升級在未來5年內(nèi)達(dá)到超過1億噸的煤炭總產(chǎn)量。雖然目前看來這一目標(biāo)有點過于雄心壯志，但是產(chǎn)量在中期內(nèi)仍很有可能恢復(fù)增長趨勢。

拓展運輸能力 在2012財年兩條地方鐵路線的煤炭運輸量分別實現(xiàn)8.1%和9.6%同比增長 (準(zhǔn)東鐵路和呼準(zhǔn)鐵路) 至3,900萬和2,570萬噸之后，公司繼續(xù)推進(jìn)通過擴(kuò)張其自有運輸能力以成本有效和及時的方式鎖定煤炭運輸?shù)挠媱?。公司預(yù)計將加快塔拉壕鐵路線的建設(shè)工作，準(zhǔn)東雙軌線和呼準(zhǔn)雙軌線， 計劃在未來5年內(nèi)實現(xiàn)超過1.00億噸的鐵路運輸能力，運能的增長與產(chǎn)量增長一致。

煤液化業(yè)務(wù)將逐步成形 伊泰也會拓展其煤液化業(yè)務(wù)，這是公司的一個輔助業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了公司2012財年總收入的4%，各種石油和化工產(chǎn)品的產(chǎn)量為17.2萬噸。作為中國煤液化行業(yè)的先鋒之一，在現(xiàn)有產(chǎn)能于2012財年突破16.0萬噸之后，公司計劃在未來5年中實現(xiàn)240萬噸的產(chǎn)能。在2012財年出現(xiàn)小幅虧損之后，我們預(yù)計更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)將為這個處于培養(yǎng)階段的業(yè)務(wù)的改善提供支持。總而言之，我們預(yù)計2013財年的盈利增長將會持平，2014財年將會實現(xiàn)低雙位數(shù)的增長。