在此行業(yè)周期拐點之下，全球濕法隔膜龍頭恩捷股份率先穿越周期，完成經(jīng)營反轉(zhuǎn)。7月9日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2026年上半年歸母凈利潤區(qū)間7.36億元—9億元，實現(xiàn)同比大幅扭虧。恩捷股份依托國內(nèi)外多基地的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，以及全球頭部客戶長期持續(xù)合作，雙輪驅(qū)動筑牢業(yè)績基石。

更重要的是，今年下半年恩捷股份在云南玉溪、江蘇常州的兩大核心項目又將集中投產(chǎn)。一邊是多基地的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢打開出貨天花板，一邊是全球龍頭客戶長期合作鎖定基本盤，“產(chǎn)能釋放+訂單托底”雙輪驅(qū)動，將推動全年業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。

產(chǎn)能集中放量，筑牢供應(yīng)硬實力

隔膜行業(yè)供需緊平衡格局貫穿2026全年，行業(yè)頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)維持高位，新增有效產(chǎn)能成為搶占市場份額、增厚盈利的核心抓手。恩捷股份精準錨定下游需求節(jié)奏，國內(nèi)新建基地、存量產(chǎn)線改造雙線并行，下半年產(chǎn)能集中落地，增量有序轉(zhuǎn)化為出貨，形成“國內(nèi)多點布局、產(chǎn)能錯峰釋放”的供給保障體系。

今年下半年產(chǎn)能增量主要來自兩大落地項目：云南玉溪基地二期4條高端隔膜產(chǎn)線、收購整合后的SK常州產(chǎn)線改造項目，均計劃在下半年完成設(shè)備調(diào)試、逐步投產(chǎn)爬坡。玉溪基地是恩捷布局西南新能源產(chǎn)業(yè)集群的核心支點，項目總規(guī)劃16條產(chǎn)線、總投資45億元，一期8條產(chǎn)線已于2026年3月全線投產(chǎn)，二期4條產(chǎn)線投資21億元，8月起陸續(xù)投產(chǎn)，全部達產(chǎn)后玉溪基地整體產(chǎn)能大幅增加，精準匹配西南區(qū)域電池廠擴產(chǎn)需求。

SK常州原有9.4億平方米基膜配套涂覆產(chǎn)線，完成收購改造后，設(shè)備單線產(chǎn)出、良品率大幅提升，改造完成后將填補華東高端隔膜供給缺口，同步導入恩捷現(xiàn)有全球客戶資源，快速提升產(chǎn)線開工率。

結(jié)合相關(guān)機構(gòu)調(diào)研信息，2026年上半年恩捷隔膜出貨量約76—77億平方米，同比增長超60%，整體產(chǎn)能利用率超過90%。公司全年隔膜出貨目標有望上調(diào)至160億平方米以上，同比增幅超40%，下半年需要完成80余億平方米出貨任務(wù)，玉溪、SK常州新增產(chǎn)能將為下半年出貨提供關(guān)鍵增量支撐。

隨著四季度新增產(chǎn)能全面釋放，公司整體有效產(chǎn)能規(guī)模大幅擴容，疊加長期推行全流程精細化成本管控，規(guī)模化生產(chǎn)持續(xù)攤薄單平制造費用，單位隔膜生產(chǎn)成本持續(xù)優(yōu)化。“量增+成本下行”的雙向帶動將大幅提升企業(yè)毛利率，為全年業(yè)績爆發(fā)筑牢供給基礎(chǔ)。

需求旺盛護航，夯實業(yè)績基本盤

充足產(chǎn)能是穩(wěn)定供貨的底氣，旺盛需求帶來的充足訂單是盈利穩(wěn)定的底線。恩捷搭建起覆蓋動力電池、儲能、固態(tài)電池、鈉離子電池全賽道的全球客戶矩陣，通過多種深度綁定合作模式鎖定長期出貨規(guī)模，搭配差異化定制隔膜產(chǎn)品持續(xù)提升客戶粘性，構(gòu)建同行難以復(fù)制的訂單壁壘，全年業(yè)績具備高確定性。

全維度全球頭部客戶矩陣，覆蓋全賽道需求

目前恩捷股份的采購商覆蓋全球頭部動力電池、儲能、新型電池企業(yè)，核心供應(yīng)寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、LG新能源、法國ACC等國內(nèi)外一線廠商。

其中寧德時代為核心戰(zhàn)略客戶，恩捷濕法隔膜占據(jù)其隔膜采購主要份額；與億緯鋰能簽訂2025—2031年長期采購協(xié)議，約定最低采購量不少于30億平方米。

在海外動力電池賽道，恩捷股份深度加入LG新能源、法國ACC、北美車企的電池供應(yīng)鏈。與LGES簽訂2025—2027年隔膜供貨協(xié)議，約定采購規(guī)模35.5億平方米；還拿下海外車企2026—2030年9.73億平方米隔膜長單，配套4680大圓柱電池生產(chǎn)。

而在儲能賽道，恩捷股份同步對接歐美大型儲能企業(yè)與國內(nèi)儲能電池廠商，高孔隙長循環(huán)隔膜批量供貨，儲能業(yè)務(wù)成為公司第二增長曲線。

產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)深度綁定，鎖定長期穩(wěn)定出貨

更關(guān)鍵的是，恩捷不再單純與下游做短期買賣，而是通過標準化配套模式，和電池龍頭構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈共生關(guān)系，一方面通過長期合作穩(wěn)定出貨，另一方面與寧德時代等大客戶配套專屬產(chǎn)線，產(chǎn)能訂單一一匹配。

同時，恩捷股份還聯(lián)合衛(wèi)藍新能源等企業(yè)協(xié)同研發(fā)下一代固態(tài)隔膜，明確技術(shù)共享和新品優(yōu)先采購權(quán)。其中與衛(wèi)藍新能源定點半固態(tài)、全固態(tài)隔膜，鎖定其80%隔膜采購份額。正是在多重生態(tài)之下，恩捷股份進一步增強了應(yīng)對行業(yè)周期波動的產(chǎn)業(yè)實力。

差異化隔膜定制服務(wù)，持續(xù)強化訂單承接能力

依托多年濕法隔膜研發(fā)積累，恩捷針對不同應(yīng)用場景開發(fā)定制化隔膜產(chǎn)品，精準匹配各家客戶個性化技術(shù)路線需求，進一步鞏固訂單優(yōu)勢。

在動力電池領(lǐng)域，恩捷股份量產(chǎn)5μm、6μm超薄高力學強度濕法隔膜，適配高能量密度三元電池、麒麟電池、4680圓柱電池，是頭部電池廠剛需高端產(chǎn)品。

面對長時儲能需求：恩捷股份推出高孔隙、長循環(huán)專用涂覆隔膜，有效降低儲能電池循環(huán)衰減速度，適配大容量儲能電站需求；

此外，在固態(tài)、鈉離子電池等新興賽道，恩捷股份與頭部電池企業(yè)合作已完成多輪產(chǎn)品驗證。其中半固態(tài)電池復(fù)合隔膜已實現(xiàn)批量供貨，硫化物固態(tài)電解質(zhì)膜完成十噸級中試；自主研發(fā)鈉離子電池專用隔膜，針對性解決鈉枝晶穿刺、電池膨脹痛點，已進入多家鈉電企業(yè)驗證流程。

依托“全球頭部客戶矩陣”疊加“產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)攻堅與定制化技術(shù)突破”，恩捷搭建起完整產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，全球濕法隔膜龍頭份額持續(xù)提升，行業(yè)資源加速向頭部集中。

雙輪驅(qū)動發(fā)力，2026業(yè)績?nèi)姹l(fā)

產(chǎn)能釋放打開增量空間，充沛訂單守住盈利底線，疊加行業(yè)隔膜價格自底部企穩(wěn)回升、成本持續(xù)優(yōu)化的多重利好疊加之下，公司2026年業(yè)績反轉(zhuǎn)邏輯清晰，長期成長空間持續(xù)拓寬。

短期來看，2026下半年玉溪二期、SK常州改造新增產(chǎn)能四季度集中釋放，出貨規(guī)模環(huán)比大幅提升。放眼中長期，恩捷股份在四川自貢的50億平方米隔膜項目也值得期待。該項目總投資40億元、規(guī)劃16條產(chǎn)線，現(xiàn)已完成備案登記，預(yù)計2027年、2028年將分階段釋放全部產(chǎn)能。

同時公司前瞻布局固態(tài)、鈉離子電池隔膜技術(shù)，卡位下一代電池材料賽道，擺脫單一傳統(tǒng)鋰電隔膜業(yè)務(wù)增長瓶頸，打開中長期成長天花板。

真鋰研究認為，由于上游鋰電需求的快速擴張，而隔膜產(chǎn)線相對于鋰電池的增產(chǎn)則存在建設(shè)周期長、客戶認證周期長的問題，因此未來兩三年高端隔膜供需緊平衡格局難以逆轉(zhuǎn)，行業(yè)份額將持續(xù)向恩捷這類頭部企業(yè)集聚。

歷經(jīng)行業(yè)低谷洗禮，依托產(chǎn)能與訂單雙輪驅(qū)動邏輯兌現(xiàn)，恩捷徹底走出周期底部。下一步，隨著產(chǎn)能持續(xù)落地、新型電池隔膜產(chǎn)品逐步商用，恩捷股份供貨體量與盈利空間將持續(xù)拓寬，不僅完成周期穿越，還將迎來業(yè)績的進一步爆發(fā)，持續(xù)夯實全球鋰電隔膜供應(yīng)底盤。